宏观经济与大类资产配置月报(2023年7月):“弱修复”持续 短期债券或优于权益

2023-08-27 09:30:30来源:中诚信国际信用评级有限责任公司


(资料图片)

主要观点

7 月,经济修复边际放缓,供需两端主要经济数据均有所走弱。具体来看,生产端边际走弱,工业生产及服务业生产均有所回落,但不乏亮点,装备制造业保持较高增速水平,接触型服务业生产延续改善。需求端三驾马车均有所放缓:暑期提振服务消费保持较高增速水平,但需求疲弱下商品消费持续低迷,社零额增速边际回落;外需放缓态势不减,出口持续承压;固定资产投资回落至今年以来的低位水平,其中基建投资、制造业投资边际回落,房地产投资降幅走扩。从通胀走势来看,CPI 阶段性转负、核心CPI 边际回升但仍位于1%以下的低位水平,PPI 降幅边际收窄,价格整体仍较为低迷,需求疲弱下仍需警惕通缩风险。与上月季末信贷扩张带来透支效应以及信心不足、需求不足仍制约贷款需求有关,7 月社融增速创新低且信贷结构恶化。此外本月跨境资本流动整体保持平稳,人民币汇率边际回升。后续来看,随着低基数效应逐渐消退,三季度经济修复存边际放缓压力,但是随着逆周期的增量调控政策持续发力稳增长,四季度经济修复有望企稳回升,年度经济增速依然或可达到5.3%左右。

从大类资产配置看,7 月1 日-8 月15 日,经济修复依然承压下,债券市场整体表现由于股票,上证综指、深证成指、创业板指均有所下跌。后续来看,经济修复依然承压,在经济基本面出现明显改善之前,股票市场趋势性上行的可能性较低,增量稳增长政策若落地或在短期内带动股票市场阶段性反弹;同时,降息落地将带动债市收益率中枢下行,后续债市表现或相对较好;此外,大宗商品在需求不足下难以持续上行;结合模型配置权重,短期内建议关注债券,谨慎配置股票、大宗商品等风险资产。

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